Eine Geschichte Aus Zwei Markten

Ein Markt und zwei Realitäten

Im vergangenen Jahr kannten Anleihenmärkte nur eine Richtung. Aggressive Leitzinserhöhungen führten zu einer stark negativen Performance.

Die Devise war klar: „alles muss raus. Fragen kann man hinterher stellen“.

Im ersten Quartal diesen Jahres war genau das Gegenteil der Fall. Jetzt wollen alle nur noch Anleihen kaufen, dabei sind Neuemissionen ganz besonders gefragt.

Nach dem enttäuschenden 2022 sind heute festverzinsliche Wertpapiere plötzlich wieder sehr interessant. Die derzeitig enormen Zuflüsse in den Anleihenmarkt sollten deshalb nur die wenigsten überraschen.

Die Zukunft vorhersagen zu wollen, ist natürlich vergebliche Mühe. Doch man sollte immer auf alles vorbereitet sein. Wir bei MarketAxess setzen auf einen datengetriebenen Ansatz, um den Anleihenmarkt in Echtzeit zu analysieren. Die Plattform bietet einen globalen Marktzugang und hat sich bereits bei einer ganzen Generation von Händlern bewährt.

Und nach der jüngsten Liquiditätsverknappung sehen wir eine kräftige Erholung.

Ganz besonders aufgefallen ist die Nachfrage nach US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen aus Asien, einschließlich Japan. Um einen Trader zu zitieren: „Ich kann der hohen Nachfrage nach Walmart-Anleihen kaum nachkommen. Meine Kunden lieben Walmart bei 5 %!“ Der gleiche Trend ist in Europa zu beobachten.

Dank diesem Feedback haben wir eine Technologie entwickelt, um den Handel mit Investment-Grade-Anleihen auf Preisbasis, statt Spread zu US-Treasury Anleihen, noch mehr zu erleichtern.

Was mir darüber hinaus aufgefallen ist, wir haben einen Markt und zwei Realitäten: Einerseits erleben wir bei MarketAxess hohe Handelsvolumina und enorm hohe Liquidität – mit neuen Höchstständen, die von den Händlern auf Open Trading erzielt werden, und auch Situationen, in denen Händler proaktiv Liquidität annehmen.

Die Anzahl der von MarketAxess abgewickelten Transaktionen hat Rekordstände erreicht, unter anderem in High-Yield- und Hybrid-Anleihen.

Auch die Transaktionsgrößen nehmen zu, sodass die Durchschnittsgrößen der Blocks über 5 Mio. US-Dollar nun ca. 10,1 Mio. US-Dollar betragen. Doch was noch wichtiger ist: die Transaktionen über 10 Mio. US-Dollar betragen nun im Durchschnitt 16,3 Mio. US-Dollar – im Vergleich zu den durchschnittlichen Blocktransaktionsgrößen von 11,4 Mio. US-Dollar auf TRACE – dem verpflichtenden US-Reporting-System für Anleihentransaktionen.

Andererseits trifft dies auf viele Kunden einfach nicht zu. Stattdessen klagen sie über fehlende Liquidität, wie im vergangenen Jahr.

Was ist der Grund dafür? Meiner Ansicht nach kommt es darauf an, wie man an den Markt herangeht.

Wenn es eine große Veränderung im Markt gibt, dann muss man über die richtigen Werkzeuge verfügen, um von dieser Veränderung zu profitieren – egal, ob es sich um Zuflüsse oder Abflüsse handelt.

Vom RFQ zu Portfoliotransaktionen zu den Live-Märkten – es gibt eine Reihe von Ansätzen für verschiedene Marktbedingungen. Doch bevor Sie diese Werkzeuge einsetzen, müssen Sie auch sicher sein, dass sie funktionieren.

Es ist eine Henne-Ei-Situation: Die Werkzeuge können sich erst dann bewähren, wenn man sie verwendet.

Ich sage zu den Tradern: „Ich werde Ihnen jemanden vom Vertrieb zur Seite stellen. Doch diese ‚Person‘ wird Sie nicht anrufen.“ Stattdessen stelle ich eine „Watchlist“ für Transaktionen über 3 Mio. US-Dollar zusammen.

Die neue „Vertriebsperson“ ist in Wirklichkeit ein MarketAxess-Popup das Benachrichtigungen generiert: „Sie haben diese Anleihe im Bestand. Möchten Sie für die Geldseite in 5 Mio. US-Dollar ein Angebot abgeben?“ Oder: „Es werden 10 Mio. US-Dollar angeboten. Möchten Sie kaufen?“

Alle Informationen, die Einfluss auf die Portfolios und potenzielle Performance der Trader haben, werden in Echtzeit angezeigt. Das bedeutet, dass man ohne Zeitverlust Entscheidungen fällen kann. Man muss dem Markt nicht mehr hinterherjagen, sondern befindet sich mittendrin.

Niemand möchte ständig kontaktiert werden. Und es kostet praktisch nichts, den Markt in Echtzeit zu verfolgen. Und wenn man sich für eine Transaktion entscheidet, ist sie bei Open Trading völlig anonym.

[Niemand weiß, was ein bestimmter Trader macht. Sie können 500 Millionen US-Dollar in Anleihen kaufen oder verkaufen, und niemand würde sich Gedanken darüber machen.]

Wenn der Markt sehr aktiv ist, dann besteht das größte Risiko darin, nicht vollständig involviert zu sein.

Mit der richtigen Technologie gibt es eigentlich nichts mehr, was Trader und Portfolio-Manager aufhalten sollte.